今日酒价

金刚通痹丹黄色盒

　　2022-09-05 11:49

　　·河南

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　　导语

　　近日，备受关注的“徽酒第二”之争，在半年报披露之后得到了答案。迎驾贡酒成功夺位，再创佳绩：上半年，迎驾贡酒实现营收25.30亿元，同比增长20.38%；实现归属于上市公司股东的净利润7.79亿元，同比增长32.30%。

　　回望过去，迎驾贡酒是如何再次实现反超，回归“徽酒第二”宝位？

　　01

　　稳抓消费升级机遇，洞藏系列拉动快速发展

　　近两年，名酒全国化加速落地，为顺应消费升级趋势，省酒纷纷冲刺次高端，对产品结构化进行升级。在此背景下，迎驾贡酒做出了一个让人大为震惊的"异举"。

　　据了解，迎驾贡酒2015年开始跳过当时徽酒100元左右的主流价格带，向200元以及之上的价格带进发，推出了横跨中高端、次高端两大价格带的迎驾贡酒生态洞藏系列，对原先以迎驾金银星、百年迎驾贡等中档白酒为主导的产品结构进行优化。

　　也正是这一“异举”，让迎驾贡酒搭上了快速发展的列车，成功为反超口子窖埋下伏笔。洞藏系列于2019年贡献7亿营收，2020年突破10亿元，2021年生态洞藏突破20亿元大关。

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　　反观口子窖，在2015年没能抓住200元价格带的情况下，于2019年有所行动，其当年推出初夏珍储、仲秋珍储两款产品也在一年之后的疫情中受到冲击。

　　2022上半年，洞藏系列再次提交高分答卷，以生态洞藏、迎驾金星和银星系列为代表的中高端白酒共计营收18.37亿元，同比增加32.64%。其中，洞藏系列增长40%左右，营业收入高达11.39亿元，占白酒收入比例45%左右，已成为其中高端产品的“主心骨”。而且，迎驾贡酒中高端白沈万三金刚通痹丹酒营收占比为77.74%，相比去年同期提高近7个百分点，说明迎驾贡酒的高端化得到进一步巩固和提升。

　　02

　　品牌力偏弱，省外市场受挫

　　对于区域性白酒企业而言，省外市场是突破业绩天花板的关键。

　　2022上半年，迎驾贡酒省外营业额为7.99亿元，相比去年同期下降3.55%，占总营收比重为31.58%。

　　第二季度，迎驾贡酒省内外经销商数量分别为648个、643个，相比去年同期各增加8个、11个。虽然经销商数量均有小幅增加，但省内和省外的收入增长却截然不同。与2021年同期相比，迎驾贡酒省内营收快速增长，省外营收却下降了12.18%。可以看出，省外渠道的扩张并没有在收入上体现。

　　对于以上数据，可以分两方面来看。一方面，迎驾贡酒省外营收占比超30%，对于一个省酒品牌而言，成绩已然可圈可点。另一方面，上半年省外营收相比去年同期下降，则说明迎驾贡酒的省外扩张遇到了瓶颈，进一步扩展省外市场的难度提升。

　　原因或可归结于品牌力支撑不足。根据营收相近的原则，选择六家企业与迎驾贡酒作横向对比发现，处于营业收入中间值的迎驾贡酒，毛利率却低于同规模酒企。营收和毛利率增速不协调，显示迎驾贡酒品牌能力较同规模酒企偏弱。

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　　03

　　产能或难支撑高速发展

　　2017年以来，迎驾贡酒一直处于存货量增速大于销售量增速的状态，产能状态良好。受2020疫情影响，销售量增速直线下滑，导致销售额与存货额差距缩小。2021年，存货量增速已赶不上销售量的增速，但得益于7月份迎驾贡酒新增一家对外投资企业，产能逐渐好转，使得存货增速提高到16%，今年上半年进一步提升到20%。

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　　这说明，随着营收的持续快速增长，迎驾贡酒也在逐步释放产能，以为营收的进一步增长储备充足的“弹药”。

　　但从具体数额上看，截至今西藏金刚通痹丹北京供应年6月末，迎驾贡酒存货金额为37.64亿元，营收金额为25.30亿元。这就意味着，即便按迎驾贡酒营收规模不再增长计算，存货也只够9个月销售。

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　　由于公开数据无法查阅到迎驾贡酒每年的生产数量和销售数量，我们只能通过存货变动情况对其产能进行合理化推测。考虑到迎驾贡酒目前并无扩大再生产项目，而生态洞藏系列产品的生产受限于洞藏年份，产能问题或将对迎驾贡酒继续保持较高的营收增速形成制约。

　　总体来说，迎驾贡酒仍处于洞藏系列产品放量增长红利期，未来有较大可能保持快速增长势头，但其产能和存货能否形成有力支撑，仍需进一步观察和追踪。

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