旅游行业疫情之下机遇再生：受近期不断出台利好政策激励，旅游行业有望迎来困境反转，未来如果疫情消散，看好行业快速复苏。1 月20 日，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，提出适时启动入境旅游促进行动，出台入境旅游发展支持政策。2 月14 日，国常会确立了对旅游行业一系列的税收费用减免措施，有望减轻企业成本端压力，实质利好企业盈利能力。细分子行业中，酒店与免税板块在疫情中规模不断扩大，行业集中度不断提升，龙头企业在危机中不断成长。

　　酒店行业连锁化率不断提升，未来仍有空间：酒店行业连锁化率在疫情下加速扩张，行业集中度不断提升。虽疫情导致整体行业收入下滑，但龙头企业依靠强有力的获客能力，扩张速度不断加强。

　　免税行业政策助力龙头企业积极布局，引导消费回流保持高增长：国内疫情整体得控叠加海南离岛免税新政，2021 年前三季度海南离岛免税销售额达601.73 亿元，其中免税龙头中国中免销售额占90%以上。

　　中证旅游指数(930633.CSI)投资价值分析：

　　中证旅游指数反映旅游主题上市公司整体表现，完整覆盖旅游产业链相关股票。相比同类指数和宽基指数，中证旅游指数具备专注覆盖旅游产业链、疫情前盈利能力较强、目前估值水平相对较低、短期业绩表现突出的特点：

　　行业分布方面，中证旅游指数重点关注酒店、航空、免税、主题景区等旅游产业细分赛道的投资机会。相比同类指数，中证旅游指数完整涵盖旅游产业核心资产，同时更加重视旅游产业链整体带来的投资机会，弥补宽基指数对于旅游板块覆盖和权重的不足。

　　盈利能力方面，中证旅游指数成分股在疫情发生前盈利能力普遍较强，随着旅游业逐步复苏，营收有望迎来高增长。中证旅游指数2017-2019 年期间，营业收入整体保持增长趋势，随着疫情对旅游和线下消费的影响边际减小，航空和酒店等相关产业有望迎来收入和利润提升。

　　估值水平方面，中证旅游指数估值相对较低，成分股调整之后估值水平更加平稳，具备较高的投资价值。指数估值目前处于较低水平，同时指数市净率相比同类消费指数较低，随着疫情对旅游业的冲击减弱，具备较大投资潜力。

　　业绩表现方面，中证旅游指数长期跑赢市场宽基指数，2022 年初至今逆势上涨超8%，远高于市场平均。中证旅游指数长短期均跑赢沪深300 和中证全指，2021 年以来短期超额收益尤为突出。

　　综上所述，我们认为在疫情对旅游业的冲击减弱、国内外旅游业逐渐复苏的背景之下，旅游主题板块具备较高的投资潜力和长期配置价值。中证旅游指数反映旅游主题上市公司整体表现，重点关注酒店、航空、免税、主题景区等旅游产业细分赛道的投资机会。相比于同类型指数，中证旅游指数具备专注覆盖旅游产业链、疫情前盈利能力较强、目前估值水平相对较低、短期业绩表现突出的特点。华夏中证旅游主题ETF(代码：562510)作为跟踪误差较小、收益表现稳定的优质指数基金标的，具备较好的投资价值。

　　风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。