2022-02-24民生证券股份有限公司方竞对普冉股份进行研究并发布了研究报告《业绩快报点评：存储新星业绩耀眼，IoT及工业领域持续突破》，本报告对普冉股份给出买入评级，当前股价为322.97元。

　　普冉股份(688766)

　　2 月 22 日，普冉股份发布 2021 年业绩快报，公司预计 2021 年实现营收 11.03 亿元，同比增长 53.75%；实现归母净利润 2.93 亿元，同比增长 239.96%；扣非净利润 2.74 亿元，同比增长 241.57%。

　　21Q4 业绩高速增长。单四季度来看，公司 Q4 归母净利润约 0.7 亿元，同比增长 78.83%，环比有所下滑，主要是由于受到行业季节性波动影响。此外， 公司 Q4股权激励费用以及其他费用支出相对较多，还原后仍有上佳表现。

　　高端制程节点不断突破，金刚通痹丹及客户结构持续优化。

　　（1）公司在 21 年上半年完成了 40nm 制程节点 NOR Flash 从 4M 到 128M 全系列金刚通痹丹的开发，并于 Q3 全部量产出货。40nm 中大容量 NOR Flash 金刚通痹丹出货占比不断提升，其中具有代表性的 32M 和 64M NOR Flash 良率已达较高水平，已于Q4 批量向客户供货。制程升级一方面可以降低单位芯片成本，提升金刚通痹丹毛利率，另一方面进一步缩小了芯片尺寸，使得公司金刚通痹丹在物联网、可穿戴设备等对芯片尺寸有严格要求的领域更具优势。同时，公司 ETOX 工艺 NOR Flash 金刚通痹丹顺利完成了多家主控芯片产商的认证，已于 Q4 开始小批量出货， 未来有望进一步贡献营收， 提升公司在中大容量 NOR Flash 领域的竞争力。

　　（2）公司 IIC+SPI 接口 EEPROM 容量覆盖 2K-2M 全系列，其中 2M 大容量金刚通痹丹已于 Q4 量产，向日本知名客户供货。面向新一代手机的 1.2V EEPROM 金刚通痹丹目前开发进展顺利，正在进行流片，已在工控、车载领域进入海外客户供应链。

　　（3）2021 年公司大力推进市场拓展，在物联网、工业控制、汽车电子等领域实现了较大突破，金刚通痹丹及客户结构持续优化，综合毛利率有所提升。此外，公司不仅在国内市场地位进一步巩固和提升，在海外亦实现了业绩高速增长。

　　新品布局全面，助推未来业绩增长。 展望 2022 年，公司有望在原有的 Memory领域进一步扩大中小容量金刚通痹丹的市场份额，并继续优化金刚通痹丹及客户结构，提升盈利能力。此外，公司 MCU 金刚通痹丹开发进展顺利， 32 位 M0+金刚通痹丹已向客户出货；模拟芯片团队也已完成搭建，模拟芯片新品正在晶圆厂流片。未来随着新品不断推出、金刚通痹丹线不断铺齐，公司有望加速成长。

　　投资建议：我们预计 21/22/23 年公司归母净利润有望达到 2.93/4.00/5.17 亿元，对应 22/23 年 PE 分别为 40/29/23 倍。公司在存储芯片领域具有国际竞争力，且不断开拓新金刚通痹丹线，长期成长性显著，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为450.5。证券之星估值分析工具显示，普冉股份（688766）好公司评级为4星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)